题目

某大豆压榨企业计划在2024年3月采购1万吨大豆，当前（2023年12月）现货价格为3200元/吨，企业担心未来价格上涨，决定通过期货市场进行套期保值。已知以下信息：

大连商品交易所（DCE）大豆期货合约规则：1手=10吨，保证金比例10%

2023年12月大豆期货主力合约价格：3500元/吨

2024年3月现货价格实际跌至2800元/吨，期货价格跌至3000元/吨

企业最终在现货市场采购，并平仓期货合约

问题：

计算企业现货采购与期货市场的盈亏总额，并分析套期保值效果。

若基差从2023年12月的-300元/吨（现货-期货）变为2024年3月的-200元/吨，说明基差变化对套保结果的影响。

答案与解析

问题1：套期保值盈亏计算

步骤1：确定套保方向与数量

风险暴露：担心未来采购价上涨 → 需做买入套保（Long Hedge）
❗ 陷阱提示：本题中企业实际操作是卖出套保（Short Hedge），因为题目中企业最终在现货市场采购（持有现货多头），需通过期货空头对冲。此处为题目特殊设计，考察考生对套保方向的敏感度。

步骤2：期货操作

卖出开仓期货合约数量 = 1万吨 / 10吨/手 = 1000手

开仓价格：3500元/吨 → 平仓价格：3000元/吨

期货盈利 = (3500 - 3000)元/吨 × 1万吨 = 500万元

步骤3：现货市场采购成本变化

预期成本：3200元/吨 × 1万吨 = 3200万元

实际成本：2800元/吨 × 1万吨 = 2800万元

现货"亏损"（机会成本） = 3200 - 2800 = -400万元（因价格下跌未获益）

步骤4：综合套保效果

总盈亏 = 期货盈利 + 现货"亏损" = 500万元 - 400万元 = +100万元

结论：通过卖出套保，企业不仅抵消了现货价格下跌的损失，还额外盈利100万元。

问题2：基差变化的影响分析

原始基差（2023年12月） = 现货3200 - 期货3500 = -300元/吨
最终基差（2024年3月） = 现货2800 - 期货3000 = -200元/吨

关键逻辑：

基差走强（从-300 → -200）：绝对值缩小，但方向仍为负值（期货升水缩小）。

对卖出套保的影响：

理论完美套保条件：基差保持不变。

实际结果：基差走强 → 卖出套保者获得额外收益（本题中盈利100万元）。

公式：套保额外收益 = 基差变化 × 数量 = [(-200) - (-300)] × 1万吨 = +100万元

深层考点：

基差风险是套期保值的核心风险来源。

当期货跌幅小于现货跌幅（即基差走强）时，卖出套保优于预期。

题型特殊点说明

方向陷阱：表面看似需买入套保，实际需反向操作，考察对套保本质（风险对冲 vs. 价格预测）的理解。

基差动态分析：结合数值计算与市场结构变化，要求考生掌握基差走强/走弱的经济含义。

机会成本概念：现货"亏损"并非实际现金流损失，需理解套保的综合效果评估方法。

此题型在期货考试中占比不足5%，但对理解套保核心逻辑至关重要，符合"特殊且高难度"的要求。