摩根士丹利：中国正在重置其经济底层逻辑

摩根士丹利近日发布重磅报告《中国正在重置其经济底层逻辑》，报告指出：

我们正站在中国经济和资本市场一个重要的转折点上。在经过数十年消除绝对贫困的努力后，“共同富裕”成为新的发展目标，新的优先级更加关心可持续性、社会公平、数据安全，和自主可控。

新目标带来的经济底层逻辑的重置以对互联网巨头监管为标志，中国正在转换经济发展的底层逻辑：从增速优先转向兼顾公平，对于部分高垄断进而带来高ROE行业可能有影响。

在做大蛋糕的基础上，如何分好蛋糕成为未来10年的核心课题。从过去的效率优先、兼顾公平，调整为公平优先、兼顾效率，在公平和效率之间再平衡。

在新的经济逻辑范式下，国内经济利益的分配，将从过往的企业身上，更多向劳动者倾斜，让劳动者更多分享到经济体发展的收益，这可能带来某些板块系统性的估值下降。

经济底层逻辑的转换必然会带来投资逻辑的改变。过去10年的投资风口集中在互联网和移动互联网，而随着这次底层逻辑的重置，互联网板块将受到影响，未来收入和利润率的不确定性较大。

未来哪些行业将面临风险，哪些行业又将蕴含新的机会？

未来哪些行业将获益？

报告指出在新的优先级框架下，未来政策关注的四个主要领域是社会公平、国家风险、金融风险、环境风险。

按细分市场划分，大摩在报告的附表中列出了不同行业将面临的挑战和机遇。

社会公平方面：

报告认为将利好创新生物技术的制药公司、先进技术的医疗器械公司、大众消费/国产品牌和商业保险（医疗+养老）。可能利空存在灵活用工的网约车行业、平台公司、房地产开发商和物业管理。

随着国内人口老龄化加剧，政府正在将更多新药列入医保名单，扩大医保名单一方面会让更多低收入人群获得治疗的机会，另一方面会扩大药品的销量。而商业医疗保险和商业养老保险的推广有助于纾解人口老龄化带来的社保压力。

国潮成为引领国内消费的新方向，国产品牌的崛起已经是不可逆的趋势，年轻人们对国货的热爱度在提升，国产品牌也正受到投资人们的关注和青睐。

国家安全方面：

报告认为将利好的行业有：网络安全、半导体和基础软件。利空有跨境数据安全风险的科技公司。

国家层面对数据安全的重视在提高，监管范围在扩大，将为网络安全供应商带来更大的市场空间。而芯片半导体是“卡脖子”技术，鉴于美国对半导体的技术出口管制，国家会加速半导体的本地化进程。

金融安全方面：

受益的行业是保险类资产管理公司，利空房产地产。

保险类资产管理公司作为股票和债券市场的大型投资者，更好管理金融风险将有助于提升资本市场长期价值。

环境风险方面：

报告认为受益的行业有：数据中心、钢和铝、锂、钴和光伏玻璃、可再生能源、城市燃气。利空的是传统煤电行业。

更严苛的环保标准将为数据中心设置更高的进入壁垒，将阻碍低能力的新入场者。利好钢铁和铝是因为国家的碳中和战略，导致行业的产能受到限制，价格和利润率将被提振。同样也是因为碳中和战略，可再生能源电力或将成为中国电力系统的主要能源。可再生能源和新能源车的需求增长，将推高锂、钴和光伏玻璃等产品的价格。

总体来说，创新生物医药、高端制造、科技自主可控及新能源等“新经济”板块具备更多政策利好的支撑，未来10年的投资机会就在这些新经济板块之中。

如何抓住投资机会？

未来10年甚至更长的时间内，A股资产无疑是国内甚至是全球范围内最优质的资产之一，越来越多的机构投资者和长期资金入市，外资也在持续超配国内资产。投资逻辑变了，把握权益资产的配置机遇，才有望收获经济增长的红利。

顺势而为，配置核心资产

投资在很大程度上是投趋势，顺势而为，进行前瞻性的布局，好赛道、好企业再加上好价格才能真正赚到权益市场的钱。

硬科技、高端制造、新能源、创新生物医药等新经济板块正站在趋势之上，避开市场短期的扰动，看清行业发展的趋势，寻找有较深护城河的优质企业，持续收获长期的阿尔法。

增量资金流向确定性高、收益更高的核心资产，而优质的核心资产会越来越稀缺，是否持有核心资产成为财富分化的分水岭。

构建适合个人的资产配置组合

资产配置不是简单分散投资，而是通过构建合理的投资组合，在风险与收益中间寻找最佳平衡。根据家庭的风险收益需求，确定不同资产类别和投资工具构建的投资组合。组合里的各类资产之间一般要具有弱相关性，甚至负相关性，组合收益趋于稳健，不会出现一损俱损的情况。

对于高净值家庭可以考虑在全球范围内分散配置资产，能够有效规避单一市场经济下行、政策转变等系统性风险，提升资产的整体抗风险能力。

相信专业的力量，为专业买单

未来财富管理是靠专业致胜。市场上，机构投资者的占比不断提升，凭借专业的研究能力和精英团队，机构投资者在把脉经济趋势变化和辨别好公司方面更具有优势。

借助财富管理机构更加专业的财富管理服务，做好个人的资产配置组合和投资决策，提高赚钱概率，是多数聪明投资者的选择。

经济的底层逻辑变了，投资的逻辑也随之改变，我们很难用过往的投资逻辑去赚到未来的钱。顺势而为，抓住投资机遇，相信专业的力量，做好资产配置，才能不辜负时代赋予我们的红利。